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一、理财市场动态

·北京理财博览会平淡开场 第三方理财成关注热点

   2008北京证券基金投资理财博览会昨日在北京国贸中心拉开帷幕。也许是人们的关注度都还在震区，记者在走访中发现，本次博览会并没有吸引过多的人参与。参会券商、基金公司以及银行的数量也无法与金博会相比。与这些老牌理财渠道遇冷不同的是，今年第三方理财公司备受投资者青睐，在一些第三方理财公司的展台前，很多投资者排队咨询有关私募基金买卖以及黄金交易的细节。本届理财博览会上，第三方理财公司出乎意料地受到投资者广泛关注。第三方理财公司主要在分析投资者的风险承受能力后，为客户制定包含基金、黄金、QDII、券商集合理财、人民币理财、私募基金等多种投资方式的一揽子理财方案，并提取一定佣金。不过，高额的准入门槛注定让投资者对这些公司提供的理财服务问的人多、参与的少。

   点评：随着投资领域的扩大和投资工具的丰富，投资者经历了从自己直接投资到购买理财产品投资的过程，而今，面对眼花缭乱的理财产品，尤其是金融市场的波动，投资者又从直接投资的惶惑跌入理财产品轰炸的迷失中，投资者需要从市场中听到独立和公正的声音，提供科学而中立的判断，此时第三方理财的出现可谓适逢其时。

    ·新发行体制下首只无担保企业债面世

   今年1月2日，国家发改委发布《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，指出企业可发行无担保信用债券。本次发行的中国中材集团公司企业债券，成为新规定公布后的第一只无担保信用债券。2004年国家发改委发布通知，要求企业债发行人应当聘请其他独立经济法人依法进行担保。商业银行为企业债券提供担保成为了一种常态，也导致投资者形成了偏好有银行担保债券的习惯。但商业银行为企业债券提供担保，使信用风险过多沉淀在银行体系，这导致整个金融体系较为脆弱，极易形成系统性金融风险。针对这一情况，2007年10月18日，银监会发文要求政策性银行和商业银行等机构不能为项目债券提供担保，包括企业债、公司债、证券化产品和信托计划等，其他融资性项目原则上不再出具银行担保。

   点评：正因为对于中国企业来说，信用建立还在各种因素的干扰下缓慢进行，国家发改委才在2004年要求企业债应有独立法人担保。但这种非市场化的措施终归是一种权宜之计。中国企业要成长，要持续发展，建立中国社会的信用体系，使企业信用从已建立成熟信用的银行担保中断奶，是成长中的中国市场不得不走的一步，这一步，不仅有利于我国信用体系的成熟，也有利于投资者风险判断能力的成熟。同时，一味地禁止银行担保，也是市场不成熟的表现，毕竟银行担保不失为一种信用增级的手段。

二、一周信托理财产品述评

   上周有8家信托公司推出了10款集合信托理财计划，其中包括北方信托发行的天津市团泊湖投资发展有限公司贷款集合资金信托计划，两家信托公司的四款证券投资集合信托，另有三款股权投资信托和两款股权收益权受让信托。

   北京信托发行了规模3-5亿元的房地产投资信托-财富1号集合资金信托计划，期限为两年，资金运用包括用于房地产领域的股权投资、资产收购、买后返售和股东借款。交银信托发行了另一款房地产投资集合资金信托计划-德信华颐红利股权投资集合资金信托计划，用于获得目标房地产公司100%的股权。期限一年，规模为1.4亿元。新华信托所发行的太平洋深蓝一号股权投资集合资金信托计划是一款投资于拟上市公司的PE产品，所以期限长达5年，规模也达到一亿元。

   点评：交银国信的产品投资于确定的目标房地产公司的100%的股权，而北京信托的财富1号则更象基金，由受托人根据信托财产管理规则，投资于股权、资产收购、买后返售和股东借款。这两款信托，包括新华信托的私募股权投资，信托财产均为可由受托人控制的独立的物权、债权、股权，除了信托财产安全的其他控制手段外，受托人可以通过直接处分这些权利变现，使信托财产更具流动性和保全信托财产的价值稳定。

   深圳国投发行了两款证券投资集合信托计划-武当3期证券投资集合资金信托计划和普邦聚富证券投资集合资金信托计划；同时中融信托也发行了诺亚大成A股精选一号、二号集合资金信托计划两款产品。

   点评：面向高端客户的这四款证券投资集合信托，认购起点都在100万元。在股市波动的今天，除了委托人需要一定的风险承受能力而外，受托管理证券投资资金，对受托人和投资顾问都是一种考验。这四款证券投资信托计划都是长期的或无固定期限的理财产品，在产品的设计中，开放式的设计，投资者可以通过赎回推出理财计划，增加了产品的流动性，同时也使投资者和管理人更关注信托财产的价值起落，在一定程度上可以转换投资的风险选择，投资者和受托管理人在这种理财合作中一起成长。

   上周有两款股权收益权受让信托计划，包括衡平信托的中储股份股权收益权受让项目集合资金信托计划和安信信托的明珠二号股权财产权信托优先受益权投资计划。信托理财产品募集的资金，用于受让上市公司的股权收益权。

   点评：这两款信托财产的交易是与上市公司股权持有人进行的该股权收益权买卖。股权收益权作为一种财产权利，可以成为与信托进行交易的标的。尽管这种权利为一种与股票权利连接在一起的附属权利，使得信托财产具有一定的间接性。但同时，股票权利又是一种证券化的权利，股权收益是其主要权利，加上在这种信托设计中，对标的股票进行质押，信托财产的独立性获得了保障。

   上周的银信合作理财产品仍以稳健投资的信托贷款、票据投资为主。